作者｜豆芽
在行业发展阵( zhèn)痛期，面对业内外诸多质( zhì)疑，斗鱼终于交出了一张( zhāng)漂亮的成绩单。
8 月 18 日，斗鱼( yú)发布了 2025 年第二季度财报( bào)。财报显示，第二季度斗鱼( yú)总营收达 10.54 亿元，较去年同( tóng)期稳步提升。更重要的是( shì)，报告期内斗鱼成功扭亏( kuī)为盈，实现净利润 3783 万元，调( diào)整后净利润为 2528 万元。
这是( shì)一个非常重要的信号，说( shuō)明斗鱼在动荡的行业变( biàn)化中，逐渐找到了可持续( xù)、健康的发展方向。
去年第( dì)三季度，斗鱼总营收实现( xiàn)了 8 个季度以来首次环比( bǐ)增长，当时的确给行业释( shì)放了一些相对积极的信( xìn)号，但还是免不了一些质( zhì)疑的声音。如今不到一年( nián)的时间，斗鱼总营收和净( jìng)利润的良好表现，无疑给( gěi)仍在挣扎的从业者们注( zhù)入了一剂强心针，也让外( wài)界看到了游戏内容行业( yè)突破桎梏的可能性。
从行( xíng)业的视角来看，虽然竞争( zhēng)加剧、用户兴趣分散、流量( liàng)见顶等情况，给传统的游( yóu)戏内容平台带来不少挑( tiāo)战，但经过较长一段时间( jiān)的行业动荡期，娱乐资本( běn)论发现，垂类的游戏社区( qū)具备不可替代性。
深度游( yóu)戏用户对于优质的内容( róng)供给、良好的社区氛围，有( yǒu)着持续性的需求，这是很( hěn)多综合内容平台无法实( shí)现的。
斗鱼清楚地意识到( dào)这一点，并围绕站内深度( dù)用户、以及泛游戏消费者( zhě)，进行了一系列内容、生态( tài)端的优化和创新，并提升( shēng)自身商业化能力，快速链( liàn)接内容与商业，满足用户( hù)需求的同时，快速实现商( shāng)业变现，确保健康的发展( zhǎn)节奏。
“在不断变化的宏观( guān)形势和行业竞争中，我们( men)始终致力于收入多元化( huà)和提升成本效率的公司( sī)战略。未来，在多变的宏观( guān)环境中，我们将继续优化( huà)用户体验和运营效率，一( yī)如既往地为用户提供高( gāo)质量的游戏赛事、娱乐活( huó)动等内容产品，推动平台( tái)和内容生态的可持续发( fā)展。”斗鱼联席 CEO 表示。
透过这( zhè)次财报，娱乐资本论将进( jìn)一步解析斗鱼在内容、商( shāng)业端的举措，找到斗鱼实( shí)现业绩拐点背后的行业( yè)性路径。
创新业务重塑增( zēng)长引擎，斗鱼盈利的关键( jiàn)
从业绩表现来看 , 斗鱼能( néng)成功盈利最大的驱动因( yīn)素，在于“创新业务、广告及( jí)其他收入”，第二季度这部( bù)分收入达到 4.76 亿元，环比增( zēng)长 24.5%、同比增长 96.8%，成为重要的( de)增长引擎，且已实现连续( xù)十个季度同比增长。
这意( yì)味着斗鱼的盈利能力愈( yù)发强韧，并成功带动整体( tǐ)业绩的健康发展。
但如今( jīn)看到的亮眼的数据、漂亮( liàng)的增长，背后是斗鱼长期( qī)扎根于产业中，在正确的( de)道路上咬牙坚持的结果( guǒ)。面对行业的变革浪潮，斗( dòu)鱼积极促进产业上下游( yóu)的合作，并始终与用户站( zhàn)在一起，在最真实的行业( yè)和用户生态中，找到商业( yè)解法。
因此除了成熟的直( zhí)播业务外，斗鱼的游戏会( huì)员业务板块，也有不错的( de)商业表现，尤其是游戏道( dào)具售卖方面，斗鱼凭借站( zhàn)内主播、赛事等生态资源( yuán)，通过限时折扣、联名周边( biān)等创新玩法，精细化运营( yíng)满足更多用户的需求。
例( lì)如正值暑期节点，斗鱼借( jiè)势推出了“海岛之旅”和平( píng)精英主题活动，以“户外娱( yú)乐 + 游戏直播”的形式，在三( sān)亚打造了沉浸式内容体( tǐ)验，并返场了大量限定皮( pí)肤，吸引了大量用户观看( kàn)、参与。
其实所谓的商业路( lù)径和效率，正是在一次次( cì)的创新实践、跨界联动中( zhōng)自然生长出来的。
另外，第( dì)二季度斗鱼的语音业务( wù)仍然保持着稳定的增长( zhǎng)，该季度语音业务收入同( tóng)比增长 70.8% 至 2.96 亿元，且实现平( píng)均月活跃用户 46.5 万，平均月( yuè)付费用户 8.1 万。
与此同时，斗( dòu)鱼也在经营上持续降本( běn)增效，测试更为健康的商( shāng)业发展模型。丢弃掉曾经( jīng)发展繁盛期的一些经营( yíng)弊病，也是很多互联网大( dà)厂这几年的主旋律。
具体( tǐ)来看斗鱼的动作，一方面( miàn)是优化成本结构，但降本( běn)并不是盲目收缩预算，尤( yóu)其是以内容为根基的平( píng)台，更是要谨慎判断。这些( xiē)年，斗鱼减少采买 ROI 较低的( de)赛事内容，加大了自制内( nèi)容的投入，平衡内容供给( gěi)端，建立起差异化的内容( róng)壁垒。
另一方面则是在用( yòng)户运营上更精细，尤其是( shì)聚焦用户结构中的高价( jià)值群体，进而释放商业价( jià)值。“超级用户”已然成为全( quán)球范围内，内容产业新的( de)增长锚点，斗鱼也在探索( suǒ)游戏内容产业中“超级用( yòng)户”的商业想象力，在逆势( shì)中抓住大方向。
目前斗鱼( yú)移动端 MAU 为 3640 元，付费用户数( shù)达 280 万，平均 ARPPU 为 255 元，这组数据( jù)在一定程度上证明了“超( chāo)级用户”的商业潜力。
创新( xīn)业务上的商业潜力挖掘( jué)，以及运营上的降本增效( xiào)，多方举措最终驱动了斗( dòu)鱼业绩的良性走向。而且( qiě)，观察发现目前斗鱼的收( shōu)入结构也更健康、多元，“创( chuàng)新业务、广告及其他收入( rù)”占总收入比重提升至 45.2%，较( jiào)去年同期的 23.4% 大幅提升，毕( bì)竟收入结构的变化是一( yī)家企业是否转型成功的( de)标志。
斗鱼业绩上的提升( shēng)和收入的结构性变化，说( shuō)明斗鱼经受住了行业变( biàn)化带来的挑战，成功转型( xíng)，迈入了良性的发展阶段( duàn)。
坚守内容池，游戏内容平( píng)台的发展根基
回到内容( róng)行业的立身之本，关键还( hái)是在内容本身和生态建( jiàn)设。
一直以来，斗鱼都将内( nèi)容作为平台发展的战略( lüè)重点，致力于自制内容、差( chà)异化赛事的打造。毕竟上( shàng)述的商业化能力，本质上( shàng)也是需要建立在良好的( de)内容池之上。但如何构建( jiàn)独特的内容池，盘活流量( liàng)和用户，需要相关团队对( duì)消费者、内容热度、话题性( xìng)有专业判断和敏感度，做( zuò)好这件事并不容易。
在内( nèi)容矩阵上，斗鱼已经建立( lì)起了“主流官方赛事版权( quán) + 自制创新赛事”的内容生( shēng)态，最大程度满足游戏用( yòng)户需求。
第二季度，斗鱼的( de)官方赛事转播覆盖了王( wáng)者荣耀 KPL 夏季赛、穿越火线( xiàn) CFPL 夏季赛、CS2 Blast 里斯本公开赛等( děng)同步赛事。此外，英雄联盟( méng) LPL 赛事也已于 7 月 19 日回归斗( dòu)鱼，并且将于 10 月上线英雄( xióng)联盟全球总决赛。这些主( zhǔ)流赛事内容满足了核心( xīn)玩家的观赛需求。
同时，斗( dòu)鱼也在持续发力自制赛( sài)事，满足泛游戏用户的差( chà)异化内容需求。例如推出( chū)《云顶之弈双人师徒接力( lì)赛》《绝地求生鱼虎巅峰赛( sài)》等特色内容。其中，《云顶之( zhī)弈双人师徒接力赛》更是( shì)首创了全平台师徒协作( zuò)模式，受到行业内容外的( de)关注。
如今内容行业，早已( yǐ)过了跑马圈地的粗放式( shì)发展阶段，进入精耕细作( zuò)的阶段。内容的多元化，不( bù)仅是行业发展的大势所( suǒ)趋，也是用户需求变化下( xià)的必然要求，即便游戏已( yǐ)经是相对垂类的赛道，但( dàn)随着整个游戏产业的扩( kuò)大、电竞赛事的专业化，游( yóu)戏用户也在基于产品类( lèi)型、兴趣方向等进一步细( xì)分。
但加强自制内容只是( shì)第一步动作，更重要的是( shì)通过创新的赛事、节目、活( huó)动，实现站内外的流量、资( zī)源流动，才能真正盘活社( shè)区氛围，给用户带来眼前( qián)一亮的内容。而这也是平( píng)台不可被替代的软实力( lì)，真正的护城河。
在自制内( nèi)容上，斗鱼就在持续探索( suǒ)跨界合作，提升内容观看( kàn)性。前面提到的《云顶之弈( yì)双人师徒接力赛》就联动( dòng)了 16 组跨分区主播，并革新( xīn)积分赛制来增强竞技看( kàn)点。此前，斗鱼也积极联动( dòng)游戏分区、娱乐分区、明星( xīng)等不同领域主播艺人的( de)合作，让很多用户直呼“双( shuāng)厨狂喜”。
这些跨界合作，不( bù)仅在受到站内游戏用户( hù)的关注，碰撞出的热度和( hé)话题也会向其他社交平( píng)台发酵，带来新一轮的流( liú)量。
客观来看，如今游戏内( nèi)容行业的挑战仍然存在( zài)，但斗鱼的成功转型和业( yè)绩亮点，让很多从业者看( kàn)到了对的路径，重拾了对( duì)行业的信心。但道阻且长( zhǎng)，包括斗鱼在内整个游戏( xì)内容行业，仍需要保持危( wēi)机感，对市场做出反应。正( zhèng)如斗鱼财务副总裁曹昊( hào)所言，“展望下半年，直播市( shì)场格局依然复杂变化。我( wǒ)们准备充分，将继续实施( shī)既定的公司战略，应对未( wèi)来挑战。”
